鋼鐵、煤炭是基礎設施建設、工業(yè)生產(chǎn)的重要原料，提高保供穩價(jià)能力對維護鋼鐵、煤炭產(chǎn)業(yè)乃至經(jīng)濟的平穩發(fā)展至關(guān)重要。國內鋼礦、煤炭衍生品有效發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現和管理風(fēng)險功能，唐山德龍鋼鐵、太鋼國貿等企業(yè)與期貨公司、上下游客戶(hù)形成合力，探索套期保值、含權貿易等期現業(yè)務(wù)，利用期貨市場(chǎng)拓展現貨購銷(xiāo)渠道，應對價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。

 

保供穩價(jià)關(guān)系重大

 

記者了解到，今年受全球主要經(jīng)濟體寬松貨幣政策、全球經(jīng)濟復蘇等影響，國內外大宗商品價(jià)格普漲，鋼鐵、煤炭板塊尤為引人關(guān)注。在碳中和、碳達峰政策及政府價(jià)格調控影響下，今年以來(lái)鋼鐵市場(chǎng)的成本管控難、生產(chǎn)運營(yíng)調控不易、供需端不確定因素增加，鋼鐵、煤炭市場(chǎng)面臨著(zhù)供需錯配、市場(chǎng)波動(dòng)等引發(fā)的保供、穩價(jià)等難題。

 

南鋼金貿鋼寶首席期現分析師蔡擁政告訴期貨日報記者，今年受上下游供需和價(jià)格頻繁變化的影響，鋼廠(chǎng)利潤波動(dòng)加快。4—5月，國內外鋼鐵需求疊加共振，鋼材庫存持續大幅下降，鋼廠(chǎng)利潤迅速擴張至1000元/噸及以上。隨后受下游承受能力和對滯漲的擔憂(yōu)，以及有關(guān)部門(mén)加大政策調控力度的影響，鋼價(jià)和生產(chǎn)利潤有所回落。在這樣的背景下，企業(yè)不得不面對供需錯配引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險：市場(chǎng)需求好的時(shí)候，鋼材銷(xiāo)售過(guò)快，鋼材庫存快速見(jiàn)底，出現大家戲說(shuō)的“手無(wú)寸鐵”，此時(shí)鐵礦石等原料供應相對吃緊，原料價(jià)格上漲影響企業(yè)利潤水平；需求相對回落時(shí)，銷(xiāo)售出貨節奏下降，但此前鋼材生產(chǎn)加速，造成產(chǎn)品和原料累庫和跌價(jià)。

 

與“手無(wú)寸鐵”相呼應的是，在國內外鋼材需求旺盛、國外供應不確定、國內“雙碳”政策風(fēng)口、唐山等地環(huán)保限產(chǎn)等影響下，鋼鐵重要原料鐵礦石、焦炭同樣存在階段性供需錯配和供應偏緊的預期。

 

相關(guān)專(zhuān)家認為，煤炭、鋼鐵是工業(yè)生產(chǎn)、基礎建設的重要原料，其穩定供應和市場(chǎng)平穩運行，關(guān)系到上下游企業(yè)健康發(fā)展，甚至關(guān)系到國民經(jīng)濟運行全局?！叭蚝暧^(guān)政策、疫情反復變化，行業(yè)政策對供需持續影響，鋼廠(chǎng)僅靠傳統運營(yíng)模式和生產(chǎn)節奏難以適應。這時(shí)需要從全球化發(fā)展和金融衍生品角度，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈及供應鏈模式的重塑?！辈虛碚f(shuō)。

 

巧借期貨市場(chǎng)保供應、促生產(chǎn)

 

如何重塑產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈模式、在市場(chǎng)波動(dòng)期間穩定原料供應和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)？記者在采訪(fǎng)中了解到，期貨市場(chǎng)是為實(shí)體企業(yè)提供價(jià)格信號和管理價(jià)格風(fēng)險的場(chǎng)所，也可以作為上下游企業(yè)采購原料和銷(xiāo)售產(chǎn)品的平臺。利用好期貨工具可以豐富現貨貿易資源、拓展企業(yè)購銷(xiāo)渠道。

 

據介紹，在交易所的支持下，有關(guān)市場(chǎng)機構已推出基差點(diǎn)價(jià)、含權貿易和套期保值等業(yè)務(wù)模式，為企業(yè)提供了避險和保供的解決方案。其中，銀河期貨及其風(fēng)險管理子公司銀河德睿為新天鋼集團旗下的唐山德龍鋼鐵提供鐵礦石含權貿易，在鐵礦石供應偏緊、價(jià)格波動(dòng)時(shí)，幫助企業(yè)以低于傳統貿易方式下的價(jià)格采購鐵礦石，保障了原料供應。

 

具體來(lái)看，今年2月初，考慮到下游基建需求強勁，春節后鐵礦石大概率上漲，價(jià)格走勢振蕩偏強，銀河期貨建議企業(yè)提前做好采購布局。雖然企業(yè)存在管理價(jià)格風(fēng)險訴求，但并沒(méi)有參與衍生品交易的團隊和經(jīng)驗。為此，銀河期貨團隊為唐山德龍鋼鐵設計了含權貿易的解決方案，由銀河德睿與唐山德龍鋼鐵簽訂含權貿易合同，銀河德睿負責參與衍生品交易，為唐山德龍鋼鐵供應PB粉遠期現貨。雙方約定，參考鐵礦石期貨2105合約未來(lái)30個(gè)交易日的每日收盤(pán)價(jià)來(lái)定價(jià)，如果某日2105合約收盤(pán)價(jià)在900—1100元/噸，則當日企業(yè)以980元/噸采購500噸PB粉現貨；如果收盤(pán)價(jià)低于900元/噸，企業(yè)以980元/噸采購1500噸PB粉現貨；如果收盤(pán)價(jià)超過(guò)1100元/噸，則企業(yè)不采購。

 

銀河期貨北京分公司期現業(yè)務(wù)負責人郎羽介紹，該業(yè)務(wù)在固定價(jià)采購的基礎上設計了更貼近企業(yè)需求的采購模式，提供30天遠期銷(xiāo)售報價(jià)，在價(jià)格區間下以更直觀(guān)、簡(jiǎn)單的固定價(jià)來(lái)采購?？紤]到唐山德龍鋼鐵每天鐵礦石用量在1500—2000噸，即使出現連續30個(gè)交易日企業(yè)按照980元/噸的價(jià)格每日采購1500噸、30日共采購4.5萬(wàn)噸PB粉的特殊情況，也比同期現貨價(jià)格低70—80元/噸。

 

在與唐山德龍鋼鐵簽訂現貨貿易合同的同時(shí)，銀河德睿在遠期基差的基礎上，疊加了鐵礦石期權組合的交易策略，通過(guò)賣(mài)出看跌期權獲得收益，并將一定的賣(mài)權收入補貼給企業(yè)?！?020年以來(lái)，銀河德睿與唐山德龍鋼鐵和新天鋼集團開(kāi)展了以期貨價(jià)格為基準的含權貿易，為企業(yè)節省采購成本50—100元/噸?！便y河德睿鐵礦石投資經(jīng)理李元說(shuō)。

 

唐山德龍鋼鐵副總經(jīng)理李志強對記者表示，這種期現結合的采購模式是在未來(lái)某段時(shí)間內按一定價(jià)格區間設計采購策略，通過(guò)每天小量采購逐漸累計，企業(yè)可以選擇到期后一次性交貨，也可以累計1萬(wàn)噸交貨一次。這將鋼鐵企業(yè)傳統的線(xiàn)性采購模式轉換為更靈活的價(jià)格區間采購模式，化解傳統采購壓力，起到避風(fēng)險和保供應的效果。

 

除了上述業(yè)務(wù)外，相關(guān)專(zhuān)家表示，企業(yè)還可以通過(guò)期貨一次性交割或期轉現交割等方式，直接進(jìn)行出貨和接貨，相當于利用期貨交割增加了現貨購銷(xiāo)的途徑。據交易所數據，去年至今年6月底，鐵礦石期貨累計交割28100手，合281萬(wàn)噸，實(shí)現“月月有交割”。

 

期現“兩條腿”避風(fēng)險、鎖利潤

 

隨著(zhù)我國衍生品市場(chǎng)發(fā)現價(jià)格和對沖風(fēng)險作用日益顯現，越來(lái)越多的鋼鐵企業(yè)開(kāi)始利用衍生品進(jìn)行預期管理和貿易定價(jià)，將現貨價(jià)格風(fēng)險合理轉移到期貨市場(chǎng)，以規避原材料上漲、庫存減值等風(fēng)險，穩定價(jià)格預期、鎖定利潤。

 

今年五一長(cháng)假后，鐵礦石現貨價(jià)格持續上漲?？紤]到如果鐵礦石高位回調，勢必造成鐵礦石庫存價(jià)值縮水。為此，銀河期貨向唐山德龍鋼鐵和新天鋼集團提供了一份10萬(wàn)噸鐵礦石庫存的保值方案。企業(yè)買(mǎi)入1300-1100元/噸熊市價(jià)差期權，同時(shí)賣(mài)出1400元/噸看漲期權，用不超過(guò)10元/噸的權利金成本（總保險費約100萬(wàn)元）做1個(gè)月庫存保值。當期貨跌至1300—1100元/噸區間時(shí)，企業(yè)可以獲得最高200元/噸的價(jià)格保護。從結果看，隨后鐵礦石期現貨大幅下跌，按10萬(wàn)噸庫存來(lái)測算，理論上幫助企業(yè)避免了2000萬(wàn)元的庫存減值。

 

“期權靈活的業(yè)務(wù)設計和風(fēng)險收益特征，適合鋼鐵企業(yè)結合鐵礦石期貨進(jìn)行庫存管理?！崩捎鸨硎?，目前公司服務(wù)對象已從唐山德龍鋼鐵擴展到邢臺德龍、天鋼等多家鋼廠(chǎng)，服務(wù)模式涵蓋含權貿易、庫存風(fēng)險管理、利潤管理等。

 

除了場(chǎng)內期貨期權套保、場(chǎng)外期權、含權貿易等方式外，基差點(diǎn)價(jià)同樣是當前管理價(jià)格風(fēng)險的有效手段。太原鋼鐵（集團）國際經(jīng)濟貿易有限公司（下稱(chēng)太鋼國貿）期貨業(yè)務(wù)部王玉龍向記者表示，長(cháng)期以來(lái)，國產(chǎn)礦定價(jià)主要以實(shí)際議價(jià)成交為主，受區域市場(chǎng)供需情況、區域內鋼廠(chǎng)利潤、安全環(huán)保政策等因素影響較大，需要建立合理的市場(chǎng)化購銷(xiāo)定價(jià)方式。為此，太鋼國貿與其長(cháng)期合作伙伴陜鋼韓城公司嘗試以基差點(diǎn)價(jià)的方式為國產(chǎn)礦定價(jià)。

 

2020年7月23日和8月4日，在建信期貨支持下，上述雙方協(xié)商確定了基差，以“先發(fā)貨、后點(diǎn)價(jià)”的方式先后兩次簽訂基差貿易合同。在合同簽訂當日，太鋼國貿根據目標銷(xiāo)售價(jià)計算出合理的鐵礦石賣(mài)出開(kāi)倉價(jià)，在I2101合約上按對應的現貨規模完成賣(mài)出開(kāi)倉。隨后在貨權轉移階段，陜鋼韓城公司支付了根據臨時(shí)結算價(jià)計算的貨款并繳納點(diǎn)價(jià)保證金，獲得兩個(gè)月內點(diǎn)價(jià)的權利，太鋼國貿當周發(fā)貨。之后，陜鋼韓城公司在7月底和9月中旬分別進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，太鋼國貿按點(diǎn)價(jià)時(shí)間完成期貨平倉。最后，雙方以提貨當周的基差加上實(shí)際點(diǎn)價(jià)價(jià)格作為最終結算價(jià)，對之前已支付的貨款進(jìn)行多退少補。

 

從結果看，陜鋼韓城公司利用兩次基差交易共采購國產(chǎn)礦約1.3萬(wàn)噸，有效節省采購成本12.3萬(wàn)元（不含稅）；太鋼國貿在期貨端實(shí)現對沖風(fēng)險收入12.8萬(wàn)元，較“一口價(jià)”模式多獲利0.5萬(wàn)元。更重要的是，雙方通過(guò)合理的市場(chǎng)價(jià)格基準縮小價(jià)格分歧，通過(guò)賦予買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)權讓陜鋼韓城公司具備降低采購價(jià)格的機會(huì )，太鋼國貿通過(guò)期貨套期保值對沖風(fēng)險，改變了以往貿易雙方價(jià)格博弈的對立關(guān)系，實(shí)現了互利共贏(yíng)。

 

期貨日報記者發(fā)現，近年來(lái)太鋼國貿已建立起成熟的套保風(fēng)險管理模式，探索利用期貨工具為自有國產(chǎn)礦資源定價(jià)服務(wù)，并在行業(yè)內積極推廣以期貨價(jià)格為基準的基差定價(jià)，為促進(jìn)國產(chǎn)礦市場(chǎng)化定價(jià)拓展了新路徑。在今年鋼鐵原料價(jià)格上漲的背景下，該公司客戶(hù)參與鐵礦石點(diǎn)價(jià)的積極性較高。

 

“企業(yè)要根據行業(yè)周期性、易受政策影響、產(chǎn)業(yè)鏈較長(cháng)、上下游企業(yè)多且集中度低等行業(yè)特點(diǎn)，優(yōu)先在訂單銷(xiāo)售、原料采購成本管控、庫存管理方面尋求期現結合的切入點(diǎn)?！辈虛碚f(shuō)，在利用衍生品規避風(fēng)險方面，企業(yè)要先推進(jìn)體系建設工作，在套保體系逐步成熟后，將衍生品風(fēng)險管理應用延伸至產(chǎn)業(yè)鏈的下游客戶(hù)群，彼此將價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險向市場(chǎng)轉移，形成產(chǎn)業(yè)鏈以衍生品和含權貿易為紐帶的黏性關(guān)系，帶動(dòng)上下游客戶(hù)共同應對價(jià)格風(fēng)險，進(jìn)而在更大區域、范圍促進(jìn)商品的保供穩價(jià)，促進(jìn)行業(yè)平穩健康發(fā)展。